11月份国内市场如预期企稳，长材的需求明显转弱，价格出现新低，板材的需求相对稳定。
12月份市场基本面数据表现疲弱，宏观经济综合指数持平；流动性指数持续下降；成本综合指数大幅度下降；而需求数据再次走弱。预期市场在短期内下行压力增大，而冬储则有落空的可能。
一、宏观经济指标持平，流动性压力较大
宏观经济指标持平。10月固定资产投资增速为24.9 %，比9月上升0.6个百分点； M1增速为8.4%，比9月下降0.5个百分点, M2增速为12.9%, 比9月下降0.1个百分点, M1和M2的增速之差为-4.5%，比8月下降0.4个百分点。新增人民币贷款增速-0.15%，环比有所恢复。
宏观经济因素领先钢材价格3 个季度左右。2011年-2012年三季度，宏观经济综合指数处在下行通道中。我们认为，宏观政策的灵活性在增大，固定资产投资连续回升，而新增贷款也在提高。流动性进一步收缩或与外汇占款有很大关系。在外部环境持续恶化的条件下，应警惕资本外流引发动荡的可能性。存款准备金率下调，显示货币政策有所微调。
维持11月报告中的基本判断，固定资产投资增速2012年内可维持在20%的增速水平。国内经济转型的阵痛在所难免，经济放缓趋势明确，持续时间更长，不确定性更大。钢材价格的调整可能比上一周期时间更长，迅速反转难度较大。
二、原料价格高位下降
10月原料价格整体高位下降。国产铁精矿由9月的1460元/吨降至1177元/吨；进口矿均价由9月175.92美元/吨降至175.54美元/吨；焦碳由9月的1910元/吨降至1896元/吨。我们认为，短期内铁矿石的现货价格再次出现大幅下降可能性不大，但是进口矿均价由于其传导的滞后性，将有明显下降。维持11月报告判断，中长期铁矿石恢复供应平衡是迟早的事情，但是低价铁矿石将一去不复返。2012年内，以进口矿的价格而言，难以达到2011年的水平，但是可以维持在120-130美元水平以上。
三、钢材需求整体下滑
1、房地产业
房地产业如预期进一步大幅回落。10月新房开工面积为1.26亿平方米，同比增速2.21%，比9月下降6个百分点。商品房销售面积0.84亿平方米，同比增速 -9.85%，比9月大幅下降。季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速-0.69%，持续负增长；商品房销售面积趋势项环比增速0.42%，呈现触顶的态势。
维持11月报告中的判断，房地产调控政策深化，新房开工面积增速趋势性下降。房地产调控进入关键阶段，调控房价成为坚定的政策目标。2012年内，房地产政策转向的难度较大，而保障房建设产生的钢材需求值得期待。
2、基础设施
基础设施投资增速再度下滑。10月基础设施投资增速4.23%，比9月下降5个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为4.49%、-6.53%和18.03%。
电力投资持续减速的根源在于煤电体制的问题，铁路投资减速的根源在于“大跃进”后资金难以为继。短期内均不可能有实质的变化。维持11月报告中预期，2012年内基础设施投资将有所恢复，增速或可达到10%以上，但是在资金面偏紧的情况下，大幅增长的可能性不大。
3、制造业
制造业终于滑落至收缩区间。11月PMI 指数49%，比10月下降1.4个百分点，呈现加速滑落迹象。11月新订单指标和新出口订单分别为47.8%和45.6%，分别比10月下降2.7个百分点和3个百分点，订单-库存缺口下降至-5.3%。购进价格指标44.2%，比10月下降1.8个百分点，成本压力后期将有进一步回落。产成品库存上升至53.1%，原材料库存下降至46.7%，而采购量下降至49.8%。
PMI如预期出现大幅度波动，订单大幅度萎缩，库存上升，制造业难以摆脱颓势。总体来看，后期风险进一步增大。维持11月报告中的判断，未来2-3个月内将是重要的观察期。
从产量数据看，10月汽车产量160.5万辆，同比增速0.85%。船舶产量649.64万总吨，增速大降至6%。冰箱产量593.38万台，增速上升至20.01%；洗衣机产量658.76万台，增速降至6.77%。集装箱产量593.38万立方米，增速-33.57%。制造业增长整体乏力。
四、钢材社会库存大幅下降
研究中心统计，11月社会库存大幅下降至1351.73万吨，同10月相比下降130万吨。主要品种中，线材库存下降28.64万吨；螺纹库存下降68.87万吨；热轧库存下降15.88万吨；冷轧库存下降3.82万吨；中板库存下降11.6万吨。
但是，季节调整后，社会库存的趋势项如预期持续小幅上升，后期将以小幅度上升为主。主要品种中，线材库存持续趋势逆转，出现上升；螺纹库存趋势性上升，幅度较大；热轧库存基本持稳；冷轧库存持续趋势性下降，幅度放缓；中板库存持续趋势性下降，幅度放缓。
维持11月报告中判断，流通商的库存水平基本处在合理水平，并不会出现集中抛售，对市场价格产生重大冲击。然而，需要警惕的是，长材需求的走弱趋势非常明显。与以往不同的是，市场对2012年的市场预期不佳，冬储面临落空的可能。
五、远期展望
钢铁工业“十二五”规划出台，有观点认为多是老生常谈，缺乏新意。但是，我们认为此规划非常契合当前的行业和市场转型的大趋势，但也不乏可争议之处。几个值得注意之处如下。
“十二五”期间，钢铁工业既面临结构调整、转型升级的发展机遇，又面临资源价格高涨，需求增速趋缓、环境压力增大的严峻挑战，产品同质化竞争加剧，行业总体上将呈现低增速、低盈利的运行态势。
“淘汰400立方米及以下高炉（不含铸造铁、30吨及以下转炉和电炉。……”这实际上意味着淘汰落后产能，不再以设备大型化为单一方向，而节能减排的要求将进一步强化。
湛江、防城港钢铁精品基地进入规划，两个久拖未决的项目就此定案。这也许意味着，在产能过剩的局面下，其他类似的大项目获得官方认可难度增大。
“大幅度减少钢铁企业数量……。”理论上说提高集中度并不一定以消泯大量小企业为代价。实践上，在发达经济体，如日本也有很多小钢铁企业。市场经济中，倡导降低某一市场上的企业数量，从而消灭竞争，是为规划中最大的可争议之处。规划中兼并重组的途径，实际上是认可了行业中的两种主要模式：宝钢、鞍钢、武钢、首钢的跨地区扩张，河北、江苏、山东、山西、河南、云南等省内企业的重组。
关于12月份国内钢材市场的走势，我们维持11月报告中的三个基本判断。国内钢材市场将逐渐进入底部运行阶段。2011年二季度以前，钢材价格震荡调整或将成为主基调，阶段性的企稳不改趋势，其后市场可能逐渐展开新一轮中长期的上升周期，期待宏观政策转向。
国内经济增长中长期放缓，钢材需求中长期增长放缓趋势明确，原料价格则无法回到前几年的较低水平。新周期的钢材价格或将呈现上升空间有限，下降空间也有限的态势。
主要的不确定因素在于，一是国内经济下行趋势底部未见，房地产行业下行趋势持续；二是欧美债务危机难以在短期解决，不时为市场带来外部冲击；三是宏观政策转向的时点，如果国内宏观政策在明年二季度以前转向，那么2012年下半年市场升势可期。反之，底部运行的时间可能会更长一些。
