经济增长放缓将影响煤价上涨，但未来政策对行业影响并不悲观。随着投资产业链下游调控政策逐渐明朗，大盘遭遇阶段性底部时，煤炭股由于其良好基本面支撑，将有望成为大盘超跌反弹的急先锋。推荐中国神华、神火股份、兰花科创、潞安环能、兖州煤业、西山煤电、国阳新能。
全年煤价或现“V”形走势
受地产政策和欧洲债务危机引发的出口减速影响，09年以来的经济扩张趋势有所放缓，09年末以来的煤炭供不应求的局面会得到一定缓解，供求将趋于均衡。不过，我们认为，保障性住房的“托”，加之新兴产业的“引”，使得经济二次探底的可能性微乎其微。今年国内投资仍将保持较高增长，形成对高耗煤行业电力、钢铁、水泥的需求，最终增加煤炭需求。
上述背景下，我们假设2010-2011年四大耗煤行业原煤消耗量占国内原煤需求总量的百分比依次为82%、77%（考虑居民用煤和煤化工近期发展较快，增速约为13%）。全年煤炭需求预计将达33.2亿吨，同比增长9.88%。
我们同时也考虑到地产调控过度、同时新的经济增长点未能形成，从而年内单季度GDP增长率未能完成8%的可能，做出悲观情境下的预测。这种情况下，全年煤炭需求也有33.0亿吨，仅比正常情形的煤炭需求下降1%。即使考虑节能减排的结果，全年煤炭需求亦有31.3亿吨，同比仍有4.3%的增长。
同时，如果保障房开工良好，同时房地产市场未遭过度打压，且欧洲债务危机能够得到妥善解决，我国出口未受重大影响，我们作为乐观情境下的预测，全年煤炭需求将达34.2亿吨，供给将趋紧。
总体上我们认为，2010～2011年煤炭行业基本达到供需平衡，供给略显紧张。尤其2010年“低碳”、“钢改”等影响煤价的负面因素短期内很难兑现，而由经济复苏、新的供需增长点等带动的供需两旺是大概率事件，且河南、山东等省将下半年展开大规模煤改，将减少煤炭供应。即使出现供大于求，部分统计产量是由原先黑煤窑产量漂白而来，不会增加实际产量；停产整顿等因素会使实际产量不等于产能；运输瓶颈亦将使有效供给小于需求，这都为煤价带来利好。全年煤炭价格将出现“V”形走势，一季度处于相对高位，二季度将企稳回落，三、四季度将随着旺季到来而再度上涨，预计全行业均价将增长约20%。
量、价驱动行业利润增长
我们预计2010年全年全行业吨煤均价在640元左右，同比增长率调高至22%，吨煤生产成本427元左右，同比增长调高至7～15%；吨煤净利润为74元左右，同比上涨21.31%（原预测为16.3%）。若考虑资源税征收（按价计收5%），吨煤成本同比增长约7个百分点至16%，吨煤净利润为70.84元左右，同比上涨16.13%。
产量方面，我们认为产量和有效产能都将超去年年底预期。首先，最先进行“煤改”的山西已经做出表率；其次，作为新的产量增长点，新疆、内蒙古贡献量不断刷新；第三，运力方面，运量和结构都得到一定改善，将放大有效产能；第四，量的贡献率逐渐提升和价格超预期增长都会诱导有效产能尽快释放；最后，电煤谈判中涉及供应量大规模超预期，为有效产能超预期奠定了良好基础。综上，2010年煤炭总产量预计增长率约为12%。
将上述这两个因素综合起来，预计2010年煤炭行业整体利润增长率为35-45%。
